证監會就投资相连寿险（ILAS）发出新指引后，18个月內將迎來大革新。然而，這些产品现時在货架上繼续有售，複杂收费繼续成為消费者惡夢。我们今次以市場上7款一笔过缴付保费的投连险為例，清晰列出总费用及收费披露（TFCD）百分比，以及按年期及预期回报率显示的保单价值，显示在同一假設下，费用蠶食力之强弱。
有保险业界近月提出建設性提议，指比较3款投连险並不足夠、假設情景太少，亦沒有考虑影子基金（Mirror Fund）对投连险收费影響。
我们今次作出更深入研究，擴大至市場上7款产品，当中6款产品身故赔偿為戶口价值105%，1款最少為已付保费105%；並提供更多情景，以3个年期（10年、20年、30年）、4个假設回报率（0%、3%、6%、9%）作全面比较，看看哪款投连险整体蠶食力高，哪款费用相对较低，亦會探討影子基金对收费是否有決定性影響。
投连险费用「热度圖」
以下圖表列出7款投连险在不同情景下排名。简单而言，下列以同一个假設，即40岁男性、整付保费100万港元，在不同TFCD百分比、年期及预期回报率假設下，各间公司预期保单价值总额相对其他同业排名，变相反映有关产品收费蠶食力。
以TFCD百分比為例，红色代表越高，綠色代表越低；保单价值方面，綠色代表越高，红色代表越低。「附录一」將會详列实際数据作參考。
值得注意的是，TFCD百分比只计入所有适用的非酌情獎赏，是次产品比较並不會納入证監會网站內「产品资料概要」（KFS）以外的其他特別推廣因素。
圖一：7款投连险预期保单价值排名大比拼
| 投连险 | 安盛盛名 II 整付投资保险计划 | 永明 迎雋投资寿险计划 | 保誠 雋賦投资计划 | 宏利投资计划 | 万通 环球投资整付计划 | 富通 盈晋之选 | 友邦 卓达智悅 | |
| TFCD百分比 | 1 | 2 | 3 | 7 | 6 | 5 | 4 | |
| 有否提供影子基金 | ✗ | ✓ | ✗ | ✓ | ✗ | ✗ | ✗ | |
| 最低身故保障 | 保费105% | 保单价值105% | 保单价值105% | 保单价值105% | 保单价值105% | 保单价值105% | 保单价值105% | |
| 保单年度 | 假設回报率 | 预期保单价值排名 | ||||||
| 第10年 | 0% | 1 | 2 | 4 | 3 | 6 | 5 | 7 |
| 3% | 1 | 2 | 4 | 2 | 6 | 5 | 7 | |
| 6% | 1 | 3 | 4 | 2 | 5 | 6 | 7 | |
| 9% | 1 | 3 | 5 | 2 | 4 | 7 | 6 | |
| 第20年 | 0% | 1 | 3 | 2 | 6 | 7 | 4 | 5 |
| 3% | 1 | 2 | 3 | 4 | 7 | 6 | 5 | |
| 6% | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 7 | 6 | |
| 9% | 1 | 2 | 4 | 3 | 5 | 7 | 6 | |
| 第30年 | 0% | 3 | 2 | 1 | 7 | 6 | 4 | 5 |
| 3% | 2 | 1 | 3 | 4 | 7 | 6 | 5 | |
| 6% | 2 | 1 | 3 | 4 | 5 | 7 | 6 | |
| 9% | 2 | 1 | 4 | 3 | 5 | 7 | 6 | |
| 備註: 1.假設投保人為40岁男士，一笔过缴付100万港元。 2.以「TFCD百分比」為例，1代表最低，7代表最高；以「预期保单价值」為例，1代表最高，7代表最低。 3.綠色代表收费低，回报蠶食力弱；红色代表收费高，回报蠶食力强；产品左至右排序依据投连险整体排名而定。 4.是次产品比较不會納入证監會网站內「产品资料概要」（KFS）以外其他特別推廣因素。 5.详細数据见〈附录一〉。 | ||||||||
投连险不同年期下，预期回报表现浮动
要比较收费複杂的投连险，必須了解在不同年期及预期回报率情景下，对于预期保单价值均有不同影響，有些产品在前期（第10年期）時预期连本带利较低，反映费用蠶食力高；但隨着時间过去，费用影響到后期（第30年期）对比同类型产品則有改善，消费者必須理解這些分別。
以第10年计，友邦卓达智悅屬7款投连险中排名最低，4项预期回报率假設中，3项保单价值排最后，意味收费较高；其次為富通盈晋及万通计划；安盛盛名則屬7款投连险中排名最高，其次為宏利投资及永明迎雋，反映這些产品收费较低。
以第20年计，富通盈晋、万通计划、友邦卓达智悅在不同预期回报率情景下，都維持较低迷表现，反映费用蠶食力较强；安盛盛名、永明迎雋繼续維持高排名；保誠雋賦排名則略有改善。
以第30年计，永明迎雋后來居上，在假設回报率3%、6%、9%情況下，预期连本带利7款产品中排第一，反映這款产品在较长年期，以及正面回报率情景下，费用相对较低；安盛盛名繼续維持低收费蠶食力表现；富通盈晋、万通计划、友邦卓达智悅則繼续維持较低排名。
TFCD百分比与实際费用蠶食力，关连度未必高
上述提到有保险业界指出TFCD百分比不代表一切。我们部份同意這项說法。7款投连险中，以TFCD百分比最高的宏利投资為例，其第10个保单年度在不同的预期回报率假設下，费用相对低于同业，僅次于安盛盛名；在第20及第30个保单年度，除了在零回报率假設下排名较低，表现均處于中游位置。
至于友邦卓达智悅TFCD百分比不算高昂，7款投连险僅排第4，对比其他产品算中游位置，但整体预期保单价值，无論是在任何假設年期或预期回报率下，大致都處于较低排名位置。其餘投连险TFCD百分比，与预期连本带利总金额大致維持合理关连度。
影子基金代表收费高？未能看到這个结論
有投连险提供所謂影子基金（Mirror Fund）选项，即保险公司透过买入基金单位複製基金公司的投资组合。投资者及理财教育委員會列明，倘若投连险的投资选项与由保险公司酌情內部管理的投资组合掛鈎，保险公司所收取的费用及收费會根据TFCD採用的假設，而计入支付予保险公司的费用及收费总额內，並反映于TFCD百分比（见下圖）。
圖二：投委會說明
另外，保監局发出的长期保险保单利益說明指引（指引28）列明，「影子基金」如收取基金管理费用，須于利益說明文件上的数字說明。
圖三： 保監局指引28節录
至于擁有「影子基金」选项的投连险，收费对比僅有「直接基金」的投连险较高的說法，我們是次研究未能得出這个结論。上述7款投连险中，只有2款有提供「影子基金」选项，包括宏利投资及永明迎雋，然而，這2款产品在不少假設回报及年期情景下，预期保单价值均优于同业。
相反，沒有影子基金选项、只提供直接基金（Direct Fund）的友邦卓达智悅、富通盈晋、万通计划，其整体预期连本带利回报排名均遜于同业。
消费者若不了解产品 不应投保
最后，是次研究並未有包括投连险预期保单价值可能出现的虧损情景，在计及费用影響后，有关损失可能更加慘重，但现時保監局未有規定利益說明文件必須提供虧损情景（见〈投连险消失的「虧损情景」〉一文）。
我们認為，在购买投连险前，須從事大量研究，不能依靠单一經纪或代理或所謂「星级」代理的意见。消费者需要详細閱讀投连险「产品资料概要」及「利益說明文件」，亦要參考投委會网站相关文章，保险解碼器亦有參考价值。如果你仍然不明白投连险細節，則絕不应該购买，尤其不要跌入个別經纪及代理聲稱這些产品屬「高回报、低风险」的銷售陷阱。
附录一：假設40岁男士缴付100万元保费后保单价值一覽
| 投连险 | 安盛盛名 II 整付投资保险计划 | 永明 迎雋投资寿险计划 | 保誠 雋賦投资计划 | 宏利投资计划 | 万通 环球投资整付计划 | 富通 盈晋之选 | 友邦 卓达智悅 | |
| TFCD百分比 | 15.2% | 16.1% | 17.2% | 27.5% | 25.6% | 24.6% | 24.0% | |
| 有否提供影子基金 | ✗ | ✓ | ✗ | ✓ | ✗ | ✗ | ✗ | |
| 最低身故保障 | 保费105% | 保单价值105% | 保单价值105% | 保单价值105% | 保单价值105% | 保单价值105% | 保单价值105% | |
| 保单年度 | 假設回报率 | 预期保单价值（万港元） | ||||||
| 第10年 | 0% | 90.7 | 88.5 | 88 | 88.1 | 85.5 | 86.3 | 85.1 |
| 3% | 122 | 119.5 | 118 | 119.5 | 115.6 | 116 | 115.1 | |
| 6% | 162.5 | 159.9 | 157 | 160.4 | 154.9 | 154.5 | 154.1 | |
| 9% | 214.7 | 212.1 | 207.2 | 213.3 | 207.3 | 204.1 | 204.5 | |
| 第20年 | 0% | 87.1 | 84.9 | 86.2 | 79.6 | 79.1 | 80.3 | 79.7 |
| 3% | 158.2 | 155.7 | 154.2 | 148.1 | 143.7 | 144.9 | 145.1 | |
| 6% | 280.6 | 278.7 | 271.5 | 268.6 | 262.6 | 257 | 259.1 | |
| 9% | 489.6 | 489 | 471.1 | 476.8 | 465.4 | 448.7 | 454.5 | |
| 第30年 | 0% | 80.7 | 81.4 | 84 | 71.7 | 72.8 | 74.8 | 74.6 |
| 3% | 203.7 | 204 | 200.7 | 184.7 | 179.9 | 181.1 | 183.5 | |
| 6% | 480.8 | 489 | 468 | 453.4 | 443.5 | 427.7 | 437 | |
| 9% | 1107.9 | 1134.5 | 1067.4 | 1073 | 1039 | 986.2 | 1012.4 | |
| 備註: 1.假設投保人為40岁男士，一笔过缴付100万港元。 2.是次产品比较不會納入证監會网站內「产品资料概要」（KFS）以外其他特別推廣因素。 | ||||||||
註：
1. 本文由我们從不同途徑搜集市場资料製作而成，僅供一般參考之用，並沒有考虑任何个人需要及合适性，亦不应被视爲銷售建议。投保前应与持牌保险顧問商討适合自己的保险方案，並以保险公司提供的资料爲准。
2. 以上保费资料更新至 2021年11月15日，並未包括保险业監管局收取的保费徵费。
3. 本文最后更新日期： 2021年11月15日。